Dividenden, Zinssätze und ihre Auswirkungen auf Aktienoptionen Während die Mathematik hinter Optionen-Preismodelle erschreckend erscheinen mag, sind die zugrunde liegenden Konzepte nicht. Die Variablen, die verwendet werden, um mit einem beizulegenden Zeitwert für eine Aktienoption zu kommen, sind der Kurs der zugrunde liegenden Aktie, Volatilität. Zeit, Dividenden und Zinssätze. Die ersten drei verdient die meisten Aufmerksamkeit, weil sie die größte Wirkung auf die Optionspreise haben. Aber es ist auch wichtig zu verstehen, wie Dividenden und Zinssätze den Preis einer Aktienoption beeinflussen. Diese beiden Variablen sind entscheidend für das Verständnis, wann man Optionen frühzeitig ausüben kann. Black Scholes Accounting für die frühe Übung Das erste Optionspreismodell, das Black Scholes Modell. Wurde entwickelt, um Optionen im europäischen Stil zu bewerten. Die keine vorzeitige Übung erlauben. So haben Black und Scholes nie das Problem angegangen, wann man eine Option frühzeitig ausübt und wieviel das Recht auf eine frühe Übung wert ist. In der Lage, eine Option zu jeder Zeit ausüben sollte theoretisch eine amerikanische Art Option wertvoller als eine ähnliche europäischen Stil Option, obwohl in der Praxis gibt es wenig Unterschied in, wie sie gehandelt werden. Es wurden verschiedene Modelle entwickelt, um die Optionen im amerikanischen Stil genau zu bewerten. Die meisten von ihnen sind verfeinerte Versionen des Black Scholes-Modells, angepasst, um Dividenden und die Möglichkeit einer frühen Übung zu berücksichtigen. Um den Unterschied zu erkennen, den diese Anpassungen vornehmen können, müssen Sie zuerst verstehen, wann eine Option frühzeitig ausgeübt werden sollte. Und wie werden Sie das wissen In einer Nußschale, eine Option sollte früh ausgeübt werden, wenn die Optionen theoretischen Wert ist bei Parität und seine Delta ist genau 100. Das mag kompliziert klingen, aber wie wir diskutieren die Auswirkungen Zinssätze und Dividenden haben auf Optionspreise , Werde ich auch ein bestimmtes Beispiel mitbringen, wenn dies geschieht. Zuerst schauen wir uns die Effekte an, die die Zinssätze auf Optionspreise haben und wie sie feststellen können, ob Sie eine Put-Option frühzeitig ausführen sollten. Die Effekte der Zinssätze Eine Zunahme der Zinssätze wird die Aufrufprämien ansteigen und die Prämien senken. Um zu verstehen, warum, müssen Sie über die Auswirkungen der Zinssätze beim Vergleich einer Option Position, um einfach den Besitz der Aktie zu denken. Da es viel billiger ist, eine Call-Option als 100 Aktien der Aktie zu kaufen, ist der Call-Käufer bereit, mehr für die Option zu zahlen, wenn die Raten relativ hoch sind, da er oder sie den Unterschied in das zwischen den beiden Positionen benötigte Kapital investieren kann . Wenn die Zinssätze stetig auf einen Punkt fallen, an dem das Fed-Fonds-Ziel auf rund 1,0 liegt und die kurzfristigen Zinssätze für Einzelpersonen etwa 0,75 bis 2,0 (wie Ende 2003) liegen, haben die Zinssätze eine minimale Auswirkung auf die Optionspreise. Alle besten Optionsanalyse-Modelle beinhalten die Zinssätze in ihren Berechnungen mit einem risikofreien Zinssatz wie zB US-Treasury-Raten. Zinssätze sind der kritische Faktor bei der Bestimmung, ob eine Put-Option frühzeitig ausüben soll. Eine Aktienoption wird zu einem frühen Übungskandidaten, wenn die Zinsen, die bei den Erlösen aus dem Verkauf der Aktie zum Ausübungspreis verdient werden können, groß genug sind. Genau zu bestimmen, wann dies geschieht, ist schwierig, da jeder einzelne unterschiedliche Opportunitätskosten hat. Aber es bedeutet, dass die frühe Übung für eine Aktie Put Option kann jederzeit optimal sein, vorausgesetzt, die Zins verdient wird ausreichend groß. Die Auswirkungen von Dividenden ist es einfacher zu ermitteln, wie sich Dividenden auf eine frühzeitige Ausübung auswirken. Bargelddividenden beeinflussen die Optionspreise durch ihre Auswirkung auf den zugrunde liegenden Aktienkurs. Weil der Aktienkurs voraussichtlich um den Betrag der Dividende am Ex-Dividendenstichtag fallen wird. Hohe Bardividenden implizieren niedrigere Call Prämien und höhere Pensionsprämien. Während der Aktienkurs selbst in der Regel eine einmalige Anpassung durch den Betrag der Dividende erfährt, erwarten die Optionspreise Dividenden, die in den Wochen und Monaten bezahlt werden, bevor sie angekündigt werden. Die gezahlten Dividenden sind bei der Berechnung des theoretischen Preises einer Option zu berücksichtigen und Ihren wahrscheinlichen Gewinn und Verlust bei der Darstellung einer Position zu projizieren. Dies gilt auch für Aktienindizes. Die Dividenden, die von allen Aktien in diesem Index gezahlt wurden (bereinigt um jedes Aktiengewicht im Index), sollten bei der Berechnung des beizulegenden Zeitwertes einer Indexoption berücksichtigt werden. Da Dividenden entscheidend für die Feststellung sind, wann es optimal ist, eine Aktienoption frühzeitig auszuüben, sollten sowohl Käufer als auch Verkäufer von Call-Optionen die Auswirkungen von Dividenden berücksichtigen. Wer die Aktie ab dem Ex-Dividende hält, erhält die Bardividende. So können Besitzer von Call-Optionen in-the-money-Optionen frühzeitig ausführen, um die Bardividende zu erfassen. Das bedeutet, dass die frühe Übung nur für eine Call-Option sinnvoll ist, wenn die Aktie vor dem Verfallsdatum eine Dividende zahlen will. Traditionsgemäß würde die Option nur am Tag vor der Aktie ex Dividende optimal ausgeübt werden. Aber Änderungen in den Steuergesetzen über Dividenden bedeuten, dass es zwei Tage vorher sein kann, wenn die Person, die die Aufrufpläne ausführt, um die Bestände für 60 Tage zu halten, um die niedrigere Steuer für Dividenden zu nutzen. Um zu sehen, warum dies ist, können wir uns ein Beispiel ansehen (ignorieren die steuerlichen Implikationen, da es nur das Timing ändert). Sagen Sie eine Call-Option mit einem Ausübungspreis von 90, der in zwei Wochen abläuft. Die Aktie ist derzeit bei 100 gehandelt und wird voraussichtlich eine 2 Dividende morgen bezahlen. Die Call-Option ist tief in-the-money, und sollte einen fairen Wert von 10 und ein Delta von 100. So hat die Option im Wesentlichen die gleichen Eigenschaften wie die Aktie. Sie haben drei mögliche Kurse: Nichts tun (halten Sie die Option). Trainiere die Option frühzeitig. Verkaufen Sie die Option und kaufen Sie 100 Aktien der Aktie. Welche dieser Entscheidungen ist am besten Wenn Sie die Option halten, wird es Ihre Delta-Position beibehalten. Aber morgen wird die Aktie ex Dividende bei 98 eröffnen, nachdem die 2 Dividende von ihrem Preis abgezogen wurde. Da die Option Parität ist, wird sie mit einem beizulegenden Zeitwert von 8, dem neuen Paritätspreis, eröffnet. Und du wirst zwei Punkte (200) auf die Position verlieren. Wenn Sie die Option frühzeitig ausüben und den Ausübungspreis von 90 für die Aktie bezahlen, werfen Sie den 10-Punkte-Wert der Option weg und erwerben die Aktie effektiv bei 100. Wenn die Aktie ex Dividende ausgibt, verliert man 2 pro Aktie, wenn Es öffnet zwei Punkte niedriger, aber auch die 2 Dividende erhalten, da Sie jetzt die Aktie besitzen. Da der 2-Verlust aus dem Aktienkurs durch die 2 erhaltene Dividende ausgeglichen wird, ist es besser, die Option auszuüben, als sie zu halten. Das ist nicht wegen irgendeines zusätzlichen Gewinns, sondern weil du einen Zweipunktverlust vermeidest. Sie müssen die Option früh ausüben, um sicherzustellen, dass Sie sogar brechen. Was ist mit der dritten Wahl - Verkauf der Option und Kauf von Aktien Dies scheint sehr ähnlich zu frühen Übung, da in beiden Fällen ersetzen Sie die Option mit der Aktie. Ihre Entscheidung hängt vom Preis der Option ab. In diesem Beispiel sagten wir, dass die Option bei der Parität handeln wird (10), so dass es keinen Unterschied zwischen der Ausübung der Option früh oder dem Verkauf der Option und dem Kauf der Aktie geben würde. Aber Optionen nur selten handeln genau bei Parität. Angenommen, Ihre 90 Call-Option ist der Handel für mehr als Parität, sagen 11. Jetzt, wenn Sie die Option verkaufen und kaufen die Aktie erhalten Sie noch die 2 Dividende und besitzen eine Aktie im Wert von 98, aber Sie am Ende mit einem zusätzlichen 1 Sie nicht haben würde Gesammelt hatten Sie den Anruf ausgeübt. Alternativ, wenn die Option ist Handel unter Parität, sagen 9, möchten Sie die Option früh ausüben, effektiv erhalten die Aktie für 99 plus die 2 Dividende. Also das einzige Mal, dass es sinnvoll ist, eine Call-Option früh auszuüben ist, wenn die Option bei oder unter Parität handeln wird, und die Aktie geht ex-Dividende morgen. Schlussfolgerung Obwohl Zinssätze und Dividenden nicht die primären Faktoren sind, die einen Optionspreis beeinflussen, sollte sich der Optionshändler immer noch bewusst sein. In der Tat ist der primäre Nachteil, den ich in vielen der verfügbaren Analyse-Tools gesehen habe, dass sie ein einfaches Black Scholes-Modell verwenden und Zinssätze und Dividenden ignorieren. Die Auswirkungen der nicht Anpassung für die frühe Übung kann groß sein, da es eine Option scheinen kann unterschätzt von so viel wie 15. Denken Sie daran, wenn Sie im Optionen-Markt gegen andere Investoren und professionelle Market Maker konkurrieren. Es ist sinnvoll, die genauesten Werkzeuge zu verwenden. Um mehr zu diesem Thema zu lesen, siehe Dividend Fakten, die Sie nicht wissen können. Stock Rückkäufe sind verbunden mit Executive Stock Optionen Jolls findet, dass die durchschnittliche Führungskraft in ihrer Stichprobe von Firmen mit Rückkaufstätigkeit einen 345.000 Anstieg der Aktienoption Wert als Ergebnis der Zurückkaufen In den 80er und 90er Jahren haben sich die Unternehmensmanager zunehmend dafür entschieden, Unternehmensgewinne für Aktienrückkäufe (Buy-Backs) zu nutzen oder die Unternehmensliquidität zu erhöhen, anstatt Dividenden zu zahlen. Bei Aktienrückkäufen und Incentive Compensation (NBER Working Paper Nr. 6467) schlägt Christine Jolls vor, dass ein Teil der Erläuterung für diesen Trend bei der verstärkten Verwendung von Aktienoptionen in Führungskompensationspaketen liegen kann. Jetzt sehr beliebt in einer breiten Palette von Firmen, Aktienoptionen geben dem Inhaber das Recht, Lager zu einem bestimmten Preis zu kaufen. Im Gegensatz zu Beständen der tatsächlichen Aktien, aber Aktienoptionen nicht zahlen Manager keine Dividenden. Während eine Dividende Bargeld von einem Unternehmen an seine ausländischen Eigentümer ohne Verringerung der Anzahl der ausstehenden Aktien der Aktien überträgt, verwendet ein Rückkauf die gleiche Firmenbargeld, um die Anzahl der ausstehenden Aktien zu reduzieren. Daher wird der Wert eines Aktienanteils durch die Zahlung einer Dividende verwässert, wird aber nicht durch einen Aktienrückkauf verwässert. So sind die Aktienoptionen nach einem Rückkauf wertvoller als nach einer Dividende. In der Tat, Jolls findet, dass die durchschnittliche Führungskraft in ihrer Stichprobe von Firmen mit Rückkaufstätigkeit einen 345.000 Anstieg des Aktienoptionswertes infolge der Rückkaufstätigkeit genossen hat. So scheint es einen starken Anreiz zu geben, Dividenden zugunsten von Aktienrückkäufen zu vernachlässigen. Jolls bemerkt auch, dass bei der Vergabe von beschränkten Beständen eine Form von Entschädigungen, die Dividenden ausschütten (im Gegensatz zu Aktienoptionen), keine nachweisbare Vorliebe für Rückkäufe von Dividenden gibt. Es ist auch nicht möglich, Aktien zu erweitern, die sich aus erweiterten Mitarbeiterbeteiligungsprogrammen ergeben, sie findet, dass es sich um Exekutivoptionen handelt, nicht um Mitwirkungsoptionen, die im Zusammenhang mit dem Rückkaufverhalten stehen. Alles in allem, wenn die durchschnittliche Anzahl der Aktienoptionen von Top-Führungskräften um 50 Prozent von ihrem Mittelwert von 116.060 steigt, während die Anzahl der ausstehenden Aktien konstant bleibt, steigt die Wahrscheinlichkeit, einen Rückkauf zu beobachten, um etwa 4 Prozentpunkte, schätzt Jolls . Mit anderen Worten, es gibt einen Anstieg um 131 Prozent gegenüber dem Anteil der Unternehmen, die Rückkäufe in der ursprünglichen Stichprobe einnehmen. Die Tatsache, dass Aktienrückkäufe Schildbesitzer von den Steuern auf Dividenden erhoben haben, wurde oft verwendet, um die Popularität von Aktienrückkäufen zu erklären. Jedoch, wie Jolls ausführt, sind Steuerdifferenzen seit Jahrzehnten, während die Zunahme der Rückkaufstätigkeit in letzter Zeit aufgetreten ist. Und obwohl die feindlichen Übernahmen, die Mitte der späten 1980er Jahre vorherrschten, zweifellos einen beträchtlichen Bruchteil der Rückkaufstätigkeit während dieser Periode angeheizt hatten, führte der Rückgang der feindlichen Übernahmen in den frühen 1990er Jahren nicht zu einer Rückkehr zu der Höhe der Rückkaufstätigkeit, die vor dem Übernahmeboom Die Ergebnisse in der Zeitung stammen aus einer ersten Gruppe von 2539 Unternehmen (die schließlich auf eine Stichprobe von 324 Firmen reduziert wurde), die unter die SEC-Offenlegungspflichten fielen, deren Geschäftsjahre 1992 zwischen dem 31. Dezember 1992 und dem 31. Mai 1993 endete Müssen US-Firmen mit 500 oder mehr Aktionären und Vermögensjahren Vermögenswerte von mehr als 25.000.000 gewesen sein. Alle 177 Unternehmen, die die Dividende angekündigt haben, steigen oder rückkaufen oder beides, wie von The Wall Street Journal gemeldet. Wurden in die aus dieser Gruppe zusammengesetzte Probe aufgenommen. Eine Vergleichsgruppe von 300 Firmen, die weder Rückkäufe noch Dividendenerhöhungen angekündigt haben, wurde aus den übrigen Firmen zufällig ausgewählt und als Kontrollgruppe verwendet. Die Daten wurden schließlich für insgesamt 324 Firmen gesammelt. Der Digest ist nicht urheberrechtlich geschützt und kann mit der entsprechenden Zuordnung der Quelle frei vervielfältigt werden. Definition von Executive Stock Options Definition Eine Executive Stock Option ist ein Vertrag, der das Recht, eine bestimmte Anzahl von Aktien der Gesellschaft zu erwerben, zu einem garantierten quotstrike Preiskurs für Eine Zeitspanne, in der Regel mehrere Jahre. Die Exekutive ist nicht verpflichtet, die Optionen auszuüben oder zu nutzen, aber wenn sie sich dafür entscheidet, muss das Unternehmen den Vertrag einhalten. Wenn die Gesellschaft im Preis steigt, kann die Exekutive die Optionen ausüben, um Aktien zum Ausübungspreis zu kaufen und dann die Aktien zum Marktpreis zu verkaufen und den Unterschied als Gewinn zu halten. Nichtqualifizierte Aktienoptionen Die häufigste Form von Mitarbeiter - oder Aktienoptionen ist die nicht qualifizierte Aktienoption. Der Name bezieht sich auf die Tatsache, dass Gewinne aus den Optionen nicht für langfristige Kapitalertragsteuersätze qualifiziert sind. In der Regel wird ein Vorstand die Aktien sofort nach Ausübung der Option, oft in Form einer bargeldlosen Übung zu verkaufen. Die Exekutive nimmt die Optionen an seinen Broker, der die Exekutive die Mittel zur Ausübung der Option leiht. Der Broker verkauft dann die Aktien, erholt sich die geliehenen Gelder und hinterlegt den Unterschied im Executive Account. Die Exekutive vermeidet damit die Unannehmlichkeiten, das Geld für die Bezahlung des Ausübungspreises zu erhöhen. Anreizoptionen Incentive-Aktienoptionen oder ISOs sind eine besondere Form der Exekutiv - oder Mitarbeiteraktienoption, die für Kapitalertragsteuersätze qualifiziert werden kann, sofern bestimmte Regeln eingehalten werden. Die Exekutive muss die Optionen für mindestens 1 Jahr, nachdem sie gewährt werden, bevor sie ausgeübt werden. Sobald die Optionen ausgeübt werden, müssen die Aktien für mindestens ein weiteres Jahr gehalten werden. Zu diesem Zeitpunkt können die Aktien verkauft werden, und alle Gewinne sind für langfristige Kapitalertragsteuersätze berechtigt. Hierbei handelt es sich um Gewinne, die sich aus Preiserhöhungen ergeben, die zwischen dem Zeitpunkt der Erteilung der Optionen und dem Zeitpunkt der Ausübung eingetreten sind.
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